11月16日，沪深交易所正式发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，并修订完善《股票上市规则》《退市公司重新上市实施办法》等规则，按照新规，退市制度开始“动真格”，不仅前期提及的危害公众安全的重大违法行为需要退市，IPO造假、并购重组造假、年报造假的企业都被明确将被退市。新规发布当晚，深交所宣布启动对长生生物重大违法强制退市机制，且在11月19日上午开市起停牌，这意味着近期参与炒作的资金将无法离场，全部被困，炒作退市股的风险暴露无遗。当*ST长生命运已定，一众ST股也在新规出台的首个交易日现出原形，纷纷大跌。在业内人士看来，随着退市制度的不断完善，盘中“炒差风”将渐渐熄火，A股市场的价值投资会更加盛行。

AST板块迎来跌停潮

对投资者而言，退市新规将挤压ST股、绩差股和壳股的炒作空间，投机成本和风险将大幅提高。而这一预期也迅速反映在A股市场上。

本周一，是退市新规发布后首个交易日，当日早间，ST板块、低价股开盘集体下挫。早盘开盘时，ST板块内82只可交易股票中，62股飘绿，其中*ST龙力一字跌停，ST中安、*ST天马、*ST工新、*ST德奥等在内的多只个股被迅速打至跌停，并最终以跌停价收盘。ST云维、*ST巴士等多股盘中跌停，尾盘开板逼近跌停。数据显示，沪深交易所风险警示股票按总市值加权平均计算，单日下跌0.51%，在11月19日，共计16亿元资金净流出。

10月份以来，随着市场大幅调整，股权质押风险大增，一系列放松包括重新鼓励兼并重组、并购政策边际宽松等利好政策频出，为市场活跃度提升、并购重组提供了良好机制和增量资金支持。

在A股的反弹行情中，ST股、绩差股和壳资源股则成为游资狙击的重点。数据显示，自10月19日到11月16日这一期间的21个交易日中，ST板块有16个交易日上涨。在市场上的86只ST及*ST个股中，有33只涨幅超过30%，42只个股涨幅超过10%，ST股指数上涨25.92%。

对此，招商证券相关人士认为，壳资源之所以受到追捧，一方面因为IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短到6个月；另外，监管层发声“减少交易阻力，增强市场流动性，减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会”。

而在另一券商人士看来，过度对绩差股的追逐最终只会形成击鼓传花式的博傻行情，无法带来持续的资金流入。因此，退市新规发布后，ST板块的大跌，同时带动近期大热的壳资源股大跌。

以“妖股王”恒立实业为代表，该股自10月19日以来截至11月16日的18个交易日中，共收获14个涨停板，其间有11个交易日连续涨停，累计涨幅高达319.2%。退市新规出台当天，恒立实业以过去17个交易日内14个涨停刷新了今年A股“妖股”德新交运的涨幅纪录，成为“妖股王”。11月19日，这只“妖股”盘中最大跌幅一度超过8%。截至收盘，报收于9.78元/股，单日跌幅达6.68%。11月19日，该股大跌6.68%，换手率24.36%。事实上，这家公司自1996年上市，22年间累计停牌8年，主业连续亏损14年，其间经历5次“改嫁”、3次卖壳、重组失败不计其数。

B*ST长生被强制退市

退市新规发布后的首个交易日，亦是*ST长生被启动强制退市而停牌的首个交易日。这也成为退市新规烧出的“第一把火”。

一直以来，A股都有较为浓厚的炒作投机风潮，在最近的“妖股”行情中，除了恒立实业，被深交所“强退”的*ST长生，则是另一只“妖股”的代表，多日连续拉板，走势一度极为强劲。

早在10月16日，国家药品监督管理局开出史无前例91亿元罚单之时，市场即对*ST长生退市有了明确预期。

不过，就在11月8日，*ST长生依旧上演了震惊市场的“地天板”，并于之后连续7个交易日收涨停，累计成交金额达17.06亿元。在*ST长生的龙虎榜上，各路游资“兴风作浪”，掀起一轮轮炒作高潮。

而市场“炒差”的逻辑也让人匪夷所思。由于疫苗事件的影响，长生生物一度连续出现32个跌停，股价从每股24.55一路下跌至每股2.66元，此前已有多家基金将长生生物的估值调整为0元。截至11月16日，尽管出现了击鼓传花式的7个涨停，其每股3.94元的收盘价仍较高点下挫83.95%，市值同步蒸发200.74亿元。按照计算，扣除其实控人高俊芳家族及长生生物高管持有的股份（持股比例约52.25%），普通投资者的损失接近95.85亿元。数据显示，该公司现有股东户数2.48万户，户均持股1.63万股，平均损失达34万元。

相比于个人投资者，机构投资者的损失则要小得多。根据2018年中报，持股数量最高的机构为广发基金管理有限公司，数量为941.77万股，占比2.33%。余下的11家机构，各自持有股票数量占比均不足1%。另有28家机构持有其股票数量占比不足0.1%。

如今，在退市新规出台之后，*ST长生的退市命运已不可避免。

据悉，深交所上市委员会将在15个交易日内作出独立的专业判断并形成初步审核意见。若决定对长生生物股票实施重大违法强制退市，将依规依序对公司股票实施退市风险警示、暂停上市和终止上市，上述退市风险警示期间为30个交易日，暂停上市期间为6个月。深交所作出终止上市决定后，公司股票交易进入退市整理期，交易期限为30个交易日。

C涉及“五大安全”将被强退

在此次新规中，明确了四类重大违法退市情形，即首发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假规避退市以及交易所认定的其他情形。

上交所表示，证券重大违法强制退市情形中，欺诈发行主要是立足首发上市和重组上市中，申请或披露文件是否存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并被证监会依据《证券法》相应条文予以行政处罚，或者被人民法院判处欺诈发行罪。其立法逻辑在于欺诈发行的公司，自始获取上市地位时即存在瑕疵。将其清出市场能够维护整个市场诚实信用的基础，也有利于从严规范资本市场入口。

对于年报造假规避退市的情形，主要规范逻辑是衡量公司在上市期间是否隐瞒了已触及财务类退市指标而应当终止上市的事实。出现这类情形的上市公司，其信息披露已严重背离了公司真实财务状况，无法向投资者提供关键的定价信息和投资决策参考，扭曲了市场正常定价机制和淘汰机制。无论是从其自身财务状况，还是信息披露的合规水平来看，均不适宜继续留在沪市主板市场，应当予以退市。

深交所则表示，区分IPO造假、重组上市造假、年度报告造假等重大违法行为情形，明确具体实施标准，提高相关标准的可操作性，强化重大违法强制退市制度的执行力度。

此外，退市新规的一个关键新增点在于，涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等五大安全领域的重大违法行为，应予以退市。交易所将其分为3种情形，上市公司或其主要子公司被依法吊销营业执照、责令关闭或者被撤销；上市公司或其主要子公司依法被吊销主营业务生产经营许可证，或者存在丧失继续生产经营法律资格的；根据上市公司重大违法行为损害国家利益、社会公共利益的严重程度，结合公司承担法律责任类型、对公司生产经营和上市地位的影响程度等情形，认为公司股票应当终止上市的。

此外，按照新规，退市效率也将明显提高。不仅将重大违法退市情形的暂停上市期间，由12个月缩短为6个月；与此同时，重大违法的公司被暂停上市后，不再考虑公司整改、补偿等情况，6个月期满后将直接予以终止上市，不得恢复上市；另外，提高重新上市申请门槛，除欺诈发行外的其他重大违法退市的公司申请重新上市，时间间隔由1年延长为5年；此外，因欺诈发行而退市的公司不得重新上市，一退到底。不过，新规同时规定，已重组企业不用背“历史旧账”，可申请不被强制退市。

D市场化退市或成常态

值得关注的是，退市新规发布后，除了*ST长生，另有两家上市公司也相继据此提示了退市风险。

*ST百特11月16日晚间发布退市风险提示公告，称公司股票存在重大违法强制退市风险；公司继续维持停牌状态，待人民法院对公司作出有罪裁判且生效后，依据新规判断是否构成重大违法强制退市情形。

去年4月7日，因涉嫌信息披露违法，中国证监会对*ST百特正式立案调查。去年12月14日，因涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪，证监会依法对雅百特及相关人员涉嫌违反证券法律法规案作出行政处罚和市场禁入决定。今年7月4日，深交所公布《关于通报江苏雅百特科技股份有限公司涉嫌犯罪案被中国证监会移送公安机关的函》，深交所在函中称，公司因涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪，已于近日被中国证监会移送公安机关。

另一只个股金亚科技同样于11月16日晚间披露，金亚科技将继续维持停牌状态，待人民法院对公司作出有罪裁判且生效后，依据新规判断是否构成重大违法强制退市情形。根据退市新规，公司提示两大退市风险，一是因涉嫌欺诈发行罪导致公司股票存在暂停上市或终止上市的风险；二是连续3年亏损被暂停上市的风险。

东兴证券相关人士认为，此前，退市主要以财务指标为衡量标准，退市新规界定了需 退市的重大违法情形，并细化了退市流程及重新上市要求。退市新规出台后，一方面，停牌暨风险提示防止投资者损失面扩大；另外，法理依据充分，可以抑制“劣币驱逐良币”趋势；同时，可以优化监管制度，强化事中事后的管理。总体来说，新规有利于引导投资者进行价值投资，选择一些绩优股来进行持有，而不是像以往炒题材，炒概念，甚至炒ST。

申万宏源相关研究人士同样认为，随着本次退市制度的完善以及注册制逐渐被提上日程，整体A股退市不畅的问题有望得到有效解决，市场化退市将成为一种常态。

对于近期市场，山西证券相关人士建议投资者分仓操作，底仓配置一些现金流充裕、业绩稳定、估值偏低、β系数较小的板块中长期持有，待市场风格转向权重之后底仓配置可以获得可观的超额收益；进攻仓位需要灵活进退，回调时介入目前市场集中关注的几大热点：大金融(券商除外)、房地产、传媒以及创投概念的轮动效应，冲高后及时获利了结。

（责任编辑：梁艳）